工程機械：內需拉動及外需復蘇預期下的機會

 內需拉動及外需復蘇預期下，我們看好工程機械板塊三季度走勢。從房地產及基建等內需拉動角度，推薦三一重工;從外需復蘇預期上看，推薦安徽合力、山河智能、三一重工。 
    
      內需驅動因素--房地產市場回暖及基建投資的持續性高增長 
    
      1) 房地產回暖趨勢愈加明顯：1-6月房地產開發投資同比增長9.9%，我們預計全年投資增速將達到15%，將顯著拉動以混凝土機械為代表的工程機械需求; 
    
      2) 基建持續性高增長有望帶來第二波需求：1-6月，鐵路、公路、港口等基礎設施投資分別同比增長155%、49%和12%，我們認為基建投資持續性高增長有望帶來第二波需求，理由包括：1)上半年投資基本完成全年規劃的30%-40%，下半年實質任務更加繁重;2)上半年投資中土地購置及前期準備費用占比較高，基建項目尚未大規模展開，設備采購計劃尚未充分實施;3)上半年建筑企業購置設備態度相對保守，設備使用率普遍處于歷史較高狀態; 
    
      外需復蘇預期--外圍經濟復蘇預期及國內建筑企業加速海外拓展 
    
      1) 外圍經濟復蘇預期：09年上半年各主要工程機械產品出口仍處于同比大幅下降階段，但從出口目標國上看，出口到委內瑞拉、沙特阿拉伯，阿爾及利亞、利比亞的工程機械已呈現同比正增長趨勢，對部分產品出口拉動明顯; 
    
      2) 國內建筑企業加速海外拓展：上半年國內大型建筑企業對外工程承包新簽合同額及完成營業額分別同比增長38%和52%，隨著國內建筑企業"走出去"步伐的加快，將進一步拉動工程機械的出口需求; 
    
      估值： 
    
      估值上看，三一重工09、10年PE分別為24.4和19.4倍，我們看好其房地產投資拉動下的增長及挖掘機資產注入后的整合效應，仍是我們行業配置的;同時，安徽合力和山河智能受出口復蘇影響彈性較大，短期值得關注; 
    
      風險： 
    
      地產投資下半年未能如期加速增長;鋼材等原材料價格上漲擠壓機械公司毛利率水平;外圍經濟回暖趨勢低于預期;海外項目可能面臨的政治經濟風險等。